移动版

工程机械行业:盾构机,工程之母畅享地下空间,“一带一路”助力大国重器

发布时间:2017-03-27    研究机构:兴业证券

投资要点

我国隧道掘进机发展已经经过起步阶段,基本完成技术积累。隧道掘进机技术含量高、单台设备价值量大、供货周期长,有很高的行业壁垒。根据隧道掘进机的发展历程来看,我国掘进机的发展已经经过了尝试探索阶段,在刀盘、盾体、液压系统、主轴承等领域逐渐突破,进入高速发展期。国内少数技术实力强、资金来源充足的企业加速技术引进、消化和进步,有望推动行业实现跨越式发展。

地下空间建设带领国产盾构机进入爆发期。伴随着国内地铁、隧道、水利、地下管廊等地下空间建设的快速发展,预计我国盾构机需求2019年有望达到190亿元以上,2016~2019复合增长率25%以上,同时“一带一路”战略也将带来新的市场空间,为盾构机行业的发展提供广阔的空间。软土盾构机的寿命仅6-10公里,硬岩TBM寿命约20公里,作为投资品中的“易耗品”,盾构机行业也将具备更长的生命周期。

盾构法、TBM掘进法施工性价比持续提高。1)盾构法和TBM掘进法掘进速度可达传统钻爆法的6倍,采用隧道掘进机施工能够大幅缩减工期;2)隧道掘进机整机实现国产化,购置成本大幅降低;3)核心部件国产化,使用成本、维修成本降低,整机价格进一步下降;4)人力成本的提高凸显机械化施工优势;5)隧道掘进机再制造技术延长掘进机使用寿命、缩短下一工期的前期准备时间。

大型泥水盾构、硬岩TBM存在很大进口替代空间。大型泥水盾构、硬岩TBM具有高技术壁垒,我国隧道掘进机发展时间较短,该类型设备以进口为主。但国内企业在技术领域的进步,有望在未来快速实现进口替代,并通过成本的下降进一步打开需求空间。

对标国际巨头,我国企业有较大成长空间。德国海瑞克是世界隧道掘进机制造行业的领导者,产品齐全、技术完备、研发能力强,服务和销售基地遍布全球,完成了多个著名隧道工程。其年订单量和年营业收入都在100亿人民币左右。而我国行业龙头中铁装备年收入仅在20亿左右,全球布局还未完全形成,仍有很大成长空间。

投资建议:经过多年的实践经验,国内盾构机主机厂及零部件厂已完成了大部分技术积累,国产化率的提高进一步提升国内企业的竞争力及盾构施工的经济性。我们看好整个盾构机产业链的长期发展前景,重点推荐国产盾构机龙头中铁工业(600528)(600528)、以及盾构机液压元件及系统供应商恒立液压(601100)。中铁工业是国内最大、世界第二大的隧道掘进机研发制造企业,将率先受益于我国隧道掘进机行业的高速发展。恒立液压是国内液压装备龙头,进口替代典范,在隧道掘进机液压元件/系统领域卓有成效,对标国际巨头成长空间大。

风险提示:地下空间建设推进不及预期;技术研发进度不及预期;“一带一路”推进不及预期。

申请时请注明股票名称