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中铁工业:年报业绩超预期,订单充足增长持续

发布时间:2018-04-03    研究机构:民生证券

一、事件概述

3月27日晚间,公司发布2017年度业绩报告,全年实现营业收入158.85亿元,可比口径同比增长16.39%,实现归属于上市公司股东净利润13.39亿元,同比增长34.74%,每股收益0.60元,同比增长34.74%。置入资产实际净利润超出业绩预告的12.70亿元,超出利润承诺的11.24亿元。同时公司每10股派发现金红利1.90元。

二、分析与判断

盾构机和钢结构贡献主要利润增长,整体毛利率提升2pct

分产品来看,盾构机、道岔、钢结构、工程施工机械收入分别为28.49/43.96/61.50/8.33亿元,收入占比分别为18%/28%/39%/5%,同比分别增长25.25%/15.77%/13.47%/44.65%,占据公司收入比重较大的钢结构和盾构机业务收入增速较高,带动公司业绩的增长。从毛利率看,公司毛利率为20.26%,较可比资产同比增长2pct,主要是高毛利率的盾构机占比提高及降本增效工作推进。

新签订单充足,保障未来2-3年业绩增长

2017年,公司新签订单250.40亿元,同比增长23.68%,新签订单占当期营业收入的比重158%。从新签订单结构看,盾构机、道岔、钢结构、工程施工机械分别为74.73、52.78、99.07和10.56亿元,分别占总订单的比重为30%/21%/40%/4%,同比分别增长48%/-1%/38%/17%。由于新签订单到实际确认收入存在1-2年的执行周期,公司近两年新签订单充足,保障未来2-3年业绩的增长。且从产品结构看,盾构机和钢结构产品依然保持着强劲的增长态势,毛利占比较高的盾构机在公司收入中的占比将继续提升。

短期有解禁利空压制,盾构机行业渗透率加速提升

公司短期面临限售股解禁的压力。2017年3月份,公司以15.85元/股的价格发行37854.89万股,配套融资近6亿元,限售期12个月,该部分限售股于2018年3月27日解禁,占总股本的17.04%。但是从长期看,受地下管廊、地下空间建设的政策推进,尤其盾构机逐渐替代钻爆法等传统作业方式,在地下空间建设的渗透率逐渐加快。

三、盈利预测与投资建议

预计2018~2020年,公司实现归属于母公司股东净利润分别为15.76/17.34/19.92亿元,EPS分别为0.71/0.78/0.90元,PE分别为16x、15x和13x,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示

铁路投资下滑对行业景气存在压制。

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