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中铁工业:业绩超承诺完成,订单饱满18年业绩持续向好

发布时间:2018-03-29    研究机构:华创证券

1.营收、毛利率齐腾飞,业绩超承诺完成

2017年是公司完成资产注入的第一个完整报告期,置入资产包括中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工及中铁装备四家公司100%股权,业务涵盖专用工程机械装备(主要包括盾构机及工程施工机械业务)和交通运输装备(主要包括道岔及钢结构)。报告期公司各项业务均实现营业收入与盈利能力的双重提升。

专用工程机械装备及相关服务收入36.82亿元,同比增加29.18%,毛利率28.77%,较上年增加1.88%。其中隧道掘进设备业务收入28.49亿元,同比增加25.29%;工程施工机械业务收入8.33亿元,同比增加44.62%。

交通运输装备及相关服务收入105.46亿元,同比增加14.42%,毛利率19.22%,较上年增加2.04%。其中道岔业务收入43.96亿元,同比增加15.77%;钢结构制造与安装业务收入61.50亿元,同比增加13.47%。

2.十三五后半期地铁依然维持建设景气高峰,未来地下综合管廊建设等有望接力地铁建设,带动盾构机销量持续增长

地铁审批条件虽有所提高,但对已开工项目影响甚微,十三五期间地铁建设依然维持景气高峰,同时地下空间建设、地下管廊、铁路建设以及城市公路隧道也在推动隧道施工设备的需求,掘进设备市场规模不断扩大。2017年公司生产隧道施工设备309台(其中盾构机及TBM新机142台,再制造80台),同比增长64.4%,创历史新高。公司是盾构机生产龙头,市占率在40%左右,有望极大受益于市场规模的不断扩大。

3.随着国家重点交通工程项目陆续开工,高端交通运输装备持续收益交通运输装备主要包括道岔及钢结构。

高速铁路未来三年通车里程持续增长带动高端道岔需求增长。公司在技术壁垒较高的高速道岔(250公里时速以上)业务市场占有率约65%,重载道岔市场占有率50%以上。

钢结构正在逐渐替代混凝土成为桥梁首选材料。公司钢结构制造与安装业务主要以制造、安装各类大型桥梁钢结构为主,目前是我国钢桥梁制造安装的龙头企业,在大型钢结构桥梁的市场占有率超过60%。同时公司积极拓展海外市场,紧抓“一带一路”机遇,参与马来西亚东海岸铁路升级改造项目、肯尼亚蒙内铁路项目等重点海外铁路项目,打开更大市场空间。

4.17年新签订合同金额大幅增长,为18年业绩打下坚实基础

根据公司公告,2017年公司共新签订250.4亿元合同,较2016年同期置入资产可比口径增长23.7%,为18年公司业绩打下坚实基础。根据重组报告书,18年业绩承诺为13.34亿元,我们预计或可以超业绩承诺。

5.盈利预测:我们预计公司2018-2020年实现净利润15.81亿、19.10亿、22.21亿元,对应EPS为0.71、0.86、1.00元,对于PE16、13、12倍,公司作为国内基建高端装备龙头,价值显著被市场低估,维持“推荐”的投资评级。

6.风险提示:基建投资低于预期。

申请时请注明股票名称