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中铁工业(600528):Q3单季钢结构集中确认超预期 大力投入新业务研发

发布时间:2019-10-26    研究机构:招商证券

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中铁工业(600528)发布19 年三季报,前3Q 实现营业收入151.68 亿元,同比增长27.32%;归母净利12.67 亿元,同比增长17.30%;扣非归母净利12.45 亿元,同比增长15.67%。前三季度新签订单合计228.93 亿元,同比增长10.52%。

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1、Q3 收入加速超预期 毛利率及研发费用影响净利

19 前3Q 实现营业收入151.68 亿元,同比增长27.32%,Q1-Q2 单季收入增速分别为21.2%、15.55%,Q3 单季实现营业收入56.9 亿元,同比增长45.7%超预期,主要系钢结构业务收入集中确认(18 年钢结构新签订单增长43%)。

19 前3Q 归母净利12.67 亿元,同比增长17.30%;扣非归母净利12.45 亿元,同比增长15.67%,非经常性损益2149 万,主要是政府补助2386 万。前三季度综合毛利率为20.45%同比略有下降,降幅0.67 个百分点。19Q3 归母净利4.06亿元,同比增长9.9%,与Q3 单季收入45.7%不相匹配,一方面系Q3 单季最低毛利率的钢结构集中确认影响综合毛利,19Q3 单季毛利率为19.37%,同比下降3.6 个百分点,另一方面研发费用增长明显。

19 前3Q 期间费用为16.79 亿,期间费率为11.07%。1)销售费用为2.90 亿元,同比增长14.71%,略低于收入增速,控制较好;2)管理费用6.36 亿元,同比增长19.53%,主要是为孵化新业务成立相应子公司前期费用较多;3)财务费用为2114 万元,同比上升272.6%但基数很小,影响可忽略,目前短期借款6350万,长期借款仅为1.27 亿元;4)研发费用为7.32 亿元,同比大幅增长30%,除了新业务板块(轨道交通车辆)的研制及开发需要投入之外,Q3 加大了川藏铁路高难度高精尖盾构机研发,以应对川藏铁路的建设需求。

2、前三季度新签订单增速翻正 主力仍是盾构机

19 年前3Q 新签合同额达228.93 亿元,同比增长10.52%,在19H1 新签订单下滑5%的情况下实现转正:1)专用工程机械装备71.34 亿元,同比增长29.45%,其中隧道施工装备64.22 亿元同比增长31.97%、工程施工机械7.12 亿元同比增长10.46%;2)交通运输装备新签合同额153.76 亿元,同比增长2.69%,其中道岔42.98 亿元同比增长0.21%、钢结构110.78 亿元,同比增长3.69%。

3、盾构机高端龙头企业还将持续受益

公司为盾构机、道岔、桥梁钢结构龙头企业,高端产品盾构机明显直接受益于地铁建设重启及加快,前三季度盾构机新签订单增长超过30%,未来随着川藏铁路的推进也有望带来大型复杂TBM 增量市场需求!但公司近年由于管理结构调整及加大研发投入,费用仍会较多,考虑公司新签订单情况,我们预计公司2019年归母净利为18.5 亿元,目前对应12.3 倍,保持强烈推荐。

4、风险提示:基建受国家政策影响较大;个人持股较集中或有减持风险。

申请时请注明股票名称